Inhaltsverzeichnis
1. Bewertungskriterien von Aktienindizes
1.1. "echte" und "unechte" Aktienindizes
1.2. gewichtete und ungewichtete
Aktienindizes
1.3. Kurs- und Performanceindizes
2. Das DAX-Konzept
2.1. Der DAX löst den Index
Börsen-Zeitung ab
2.2. MDAX und DAX 100
2.3. IBIS-DAX
2.4. CDAX
3. Weitere nationale Börsenindizes
3.1. Indizes, die von Banken berechnet
werden
3.1.1. Commerzbank-Index
3.1.2. WestLB-Aktienindex
3.2. Indizes, die von Zeitungen
berechnet werden
3.2.1. F.A.Z.-Index (Frankfurter
Allgemeine Zeitung)
3.2.2. SZ-Aktienindex (Süddeutsche
Zeitung)
3.2.3. Welt-Aktienindex (Die Welt)
3.3. Weiterer Index, der an der
Börse berechnet wird
3.4. Indizes, die von Finanzanalysegesellschaften
berechnet werden
3.4.1. degab-Index
3.4.2. VWD-Index (Vereinigte Wirtschaftsdienste
GmbH)
3.5. Index, der von amtlicher Stelle
berechnet wird
4. Aktienindizes anderer Länder
4.1. Westeuropäische Indizes
4.1.1. FT-SE 100 Index (London)
4.1.2. CAC 40 Index (Paris)
4.1.3. SMI (Zürich, Basel,
Genf)
4.1.4 . Änderungen mit der
Euro-Umstellung
4.2. Osteuropäische Indizes
BUX (Budapest)
Moskau Times Index (Rußland)
WIG (Polen)
PX-50 (Tschechien)
4.3. Amerikanische Indizes
4.3.1. Dow Jones
4.3.2. S&P 100 & 500
4.4. Asiatische Indizes
4.4.1 Nikkei Stock Average (Tokyo)
4.4.2 TOPIX (Tokyo)
5. Resumèe
6. Anhang
7. Quellenverzeichnis
1. Bewertungskriterien von Aktienindizes
Aktienindizes helfen den Anlegern
bei der Bewertung von Kursentwicklungen am Aktienmarkt oder einzelner Aktiengruppen.
Aktienindizes unterscheiden sich insbesondere durch die Anzahl der vertretenen
Titel und der Art der Gewichtung einzelner Kurse.
(Vgl. Aktienindizes in Der Große
Brockhaus, 19. Aufl., F.A. Brockhaus GmbH, Mannheim 1986)
1.1. "echte" und "unechte" Aktienindizes
Bei der Berechnung von Indizes
unterscheidet man je nach Wahl der Indexformel zwischen "echten" und "unechten"
Aktienindizes. Die "unechten" Aktienindizes werden als ungewogene oder
durch arithmetische/geometrische Mittel gewogene Kursdurchschnitte berechnet.
Dagegen erhält man "echte" Aktienindizes, auch Preisindizes genannt,
durch die Anwendung von statistischen Indexformeln wie der Laspeyres- oder
der Paasche-Indexformel.
Die Indexformel nach Laspeyres
gibt Wertveränderungen eines Aktienkorbes gegenüber dem Basiszeitpunkt
wieder (Gewichtung ist konstant nach Faktoren des Basisjahres). Dabei wird
angenommen, daß der hypothetische Investor bei Kapitalerhöhungen
seinen Bezugsrechtsanspruch veräußert und den Bestand an Aktien
nicht verändert. Ziel der Laspeyres-Formel ist es, ausschließlich
die aggregierte Kursveränderung aufzuzeigen, da zur Gewichtung die
Werte der Basisperiode herangezogen werden.
Der Paasche-Index bildet die Wertentwicklung
eines aktuellen Aktienkorbes im Vergleich zur Basisperiode ab (Gewichtungsfaktoren
werden kontinuierlich verändert). Es wird angenommen, daß der
hypothetische Anleger bei jeder Kapitalerhöhung der im Index vertretenen
Aktien sein Vermögen zugunsten der erhöhenden Gesellschaft umschichtet.
Ziel des Paasche-Indexe ist es, die Struktur des Marktes so aktuell wie
möglich zu erfassen.
In die aktuellen Gewichtungsfaktoren
gehen daher alle strukturellen Veränderungen ein, so daß die
Gewichtung bei jeder Kapitalerhöhung aktualisiert werden muß.
Für die Verwendung des Laspeyres-Index
sprechen eine einfache Interpretierbarkeit, seine statistische Realisierbarkeit
und die einwandfreie Vergleichbarkeit des Indexverlaufs. Da er ausschließlich
die Kursveränderungen wiedergibt, eignet er sich besser als ein nach
Paasche berechneter Index für einen Terminhandel. Nachteilig für
den Laspeyres-Index wirkt die aus der Gewichtung resultierende Veralterung
der Struktur, so daß ein regelmäßige Anpassung vorgenommen
werden muß. Diese ist in der Paasche-Indexformel durch die aktuelle
Gewichtung bereits enthalten.
(Vgl. Janßen, B./ Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt am
Main 1992, S.11ff.)
1.2. gewichtete und ungewichtete Aktienindizes
Bei einem gewichteten Index wird
der jeweilige Kurswert einer Aktie mit einer Konstanten multipliziert.
Dadurch wird dem einzelnen Unternehmen eine bestimmte Bedeutung beigemessen.
Jeder Indextitel soll entsprechend seiner Bedeutung für den Index
in die Berechnung eingehen.
Meist werden die Titel mit ihrem
Grundkapital berücksichtigt. Nach Jochen M. Kleeberg, nachzulesen
in seinem Buch "DIE EIGNUNG VON MARKTINDIZES FÜR EMPIRISCHE AKTIENMARKTUNTERSUCHUNGEN",
Seite 8ff., bezeichnet man einen solchen Aktienindex auch als wertgewichteten
Index.
In einen ungewichteten Index gehen
die Kurswerte der Aktien direkt ein, nach dem sie rechnerisch auf den gleichen
Nennwert normiert wurden. Es findet keine Unterscheidung der Bedeutung
einzelner Unternehmen statt.
(Vgl. Janßen, B./ Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex
DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt am Main 1992, S.15f.)
1.3. Kurs- und Performanceindizes
Der Performanceindex (Total-Return-Index)
soll ein über einen längeren Zeitraum konstant gehaltenes Portefeuille
abbilden, in dem rechnerisch die Erträge aus Dividendenausschüttungen
und Bezugsrechten wieder angelegt werden. Dividendenausschüttungen
bewirken keinen Indexrückgang, da sie durch die Wiederanlage im Index
wertmäßig berücksichtigt werden. Der Performanceindex gibt
die Wertentwicklung des zugrunde liegenden Portefeuilles vollständig
wieder.
Dagegen dienen reine Kursindizes
ausschließlich als Maßzahl für die im Index enthaltenen
gewichteten oder ungewichteten Aktienkurse. Dividendenausschüttungen
bewirken bei einem Kursindex einen Indexrückgang.
(Vgl. Janßen, B./ Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex
DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt am Main 1992, S.22f.)
2. Das DAX-Konzept
Die Gruppe Deutsche Börse
entwickelte Mitte der 80er Jahre eine Kategorie neuer Aktienindizes, die
den Börsenplatz Frankfurt stärken und und moderne Börsengeschäfte
erleichtern.
2.1. Der DAX löst den Index Börsen-Zeitung
ab
Der Deutsche Aktienindex wurde
am 23. Juni 1988 an der Frankfurter Wertpapierbörse eingeführt
und zum Jahresultimo 1987 auf 1000 Punkte gesetzt. Er ist der offizielle
Laufindex der Frankfurter Wertpapierbörse und wird während seiner
Handelszeit von 10.30 Uhr bis 13.30 Uhr alle 15 Sekunden aktualisiert.
Liegt für einzelne Werte keine Kursveränderungen vor, dann gilt
der zuletzt ermittelte Kurs.
Der Deutsche Aktienindex gehört
zu den gewichteten (wert- oder kapitalgewichteten) Aktienindizes, da die
Indexkurse des DAX mit den an der Frankfurter Wertpapierbörse zugelassenen
Grundkapitalien multipliziert werden. Der DAX setzt sich aus 30 großen
deutschen Standardwerten zusammen, welche besondere Voraussetzungen wie
zum Beispiel hoher Börsenumsatz, hohe Börsenkapitalisierung und
früh verfügbare Eröffnungskurse aufweisen müssen. Außerdem
spiegelt er die Branchenstruktur der deutschen Volkswirtschaft weitgehend
wider. Durch die Auswahl der Indextitel nach hohen Börsenumsatz und
hoher Börsenkapitalisierung bildet er mit wenigen Unternehmen den
Gesamtmarkt BRD relativ gut nach. Immerhin repräsentiert der DAX ca.
60% des gesamten Grundkapitals inländischer börsennotierter Unternehmen,
über 75% des im Streubesitz befindlichen Grundkapitals sowie über
80% der Börsenumsätze in deutschen Beteiligungspapieren.
(Aktuelle Zusammensetzung vgl.
Anhang)
Um den Deutschen Aktienindex eine
Vergangenheit zu geben, wurde er mit dem Index Börsen-Zeitung, der
seit 1981 vier mal börsentäglich berechnet wurde, verknüpft,
welcher aus dem seit 1959 berechneten Hardy-Index hervorging. Diese Verknüpfung
der drei Indizes war nur möglich, weil ihr Aufbau und ihre Konzeption
sehr ähnlich sind. Der DAX wie auch der Index Börsen-Zeitung
werden um Kapitalveränderungen und Dividendenabschläge bereinigt
und sind somit Performanceindizes. Eine weitere Gemeinsamkeit findet man
in der Zusammensetzung der Indizes, nämlich eine kleine Auswahl (30)
der größten deutschen Standardwerte.
Zusätzlich zum DAX wird einmal
täglich ein DAX-Kursindex berechnet, in dem keine Reinvestition von
Dividenden und Boni vorgenommen wird.
(Vgl. Gruppe Deutsche Börse:
Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, Januar 1997 Version
2.1, S.4)
Der wichtigste Unterschied besteht
jedoch in der Gewichtung der einbezogenen Titel, da der Index Börsen-Zeitung
ungewichtet war. Trotz dieses Unterschiedes war während der Probephase
des DAX eine extrem hohe Korrelation der beiden Indizes zu beobachten.
Deshalb stellte man 1988 mit der Einführung des DAX den Index Börsen-Zeitung
ein. Da als Basis für den Deutschen Aktienindex Ultimo 1987 mit einem
Stand von 1000 Indexpunkten gewählt wurde, mußte der Index Börsen-Zeitung
zum Zweck der Verknüpfung von 100 Punkten auf 1000 Indexpunkte umbasiert
werden. Die Entscheidung für
Basis 1000 fiel auch deshalb, weil
ein größerer Basiswert auch kleinere Preisschwankungen deutlicher
sichtbar werden läßt.
Da der DAX die Wertentwicklung
eines konstant gehaltenen Portefeuilles widerspiegeln soll, wird das Laspeyres-Konzept
den an den DAX gestellten Anforderungen am ehesten gerecht. Dem Problem
der Veralterung wird durch eine jährliche Anpassung der Zusammensetzung
und Gewichtung des DAX entgegengewirkt.
Die Deutsche Börse AG entscheidet
zwei mal im Jahr über die Zusammensetzung des DAX. Auswahlkriterium
für den DAX ist die 35/35-Regel. Danach kann ein Unternehmen in den
Index aufgenommen werden, wenn es nach den Merkmalen Börsenumsatz
und Marktkapitalisierung zu den 35 größten Werten zählt.
Wird eines der beiden Kriterien nicht erfüllt, kann die Aktie aus
dem Index herausgenommen werden.
Die Auswahl der Unternehmen nach
den Merkmalen Börsenumsatz und Marktkapitalisierung bezeichnet man
auch als "harte Kriterien". Darüber hinaus gibt es noch "weiche Kriterien"
wie die Branchenzugehörigkeit. Schließlich soll der Index die
gesamte deutsche Wirtschaft repräsentieren. (Vgl. Kruse, Gereon:
Umstellung DAX und MDAX, in: BÖRSE ONLINE, 28/97, S.19)
(Vgl. Janßen, B./ Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt am Main 1992, S.6 ff)
2.2. IBIS-DAX
Der IBIS-DAX ist im Indexaufbau
und Berechnungsweise dem DAX identisch. Er umfaßt die selben 30 Standardwerte
wie der DAX. IBIS ist ein computerunterstütztes Börsenhandels
und Informationssystem. Während der DAX an der Präsenzbörse
in Frankfurt berechnet wird, gehen in den IBIS-DAX die Aktienkurse ein,
die im elektronischen IBIS-Handelssystem der Frankfurter Wertpapierbörse
berechnet werden.
Das IBIS-Handelssystem ist nur
institutionellen und größeren privaten Anlegern vorbehalten,
da ein relativ großer Mindestumsatz an Aktien Bedingung für
die jeweilige Transaktion ist. Zum Handel sind nur sehr liquide Wertpapiere
zugelassen. Ein weiterer Unterschied ist die längere Handelszeit des
IBIS-DAX, die um 8.30 Uhr beginnt und um 17.00 Uhr endet. Er wird minütlich
seit dem 14.12.1993 berechnet.
(Vgl. Gruppe Deutsche Börse:
Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, Januar 1997 Version
2.1, S.8ff.)
2.3. MDAX und DAX 100
Hinter der Bezeichnung DAX 100
verbergen sich eigentlich zwei wesentlich populärere Indizes. Zum
einen sind das die 30 DAX-Werte, auf der anderen Seite die 70 mittelgroßen
im Midcap-Index der Deutschen Börse (MDAX) enthaltenen Unternehmen.
Der DAX 100 hat sich nie so richtig durchsetzen können, da seine Entwicklung
fast parallel zum bekannten DAX verläuft. Das liegt an der hohen Gewichtung
der 30 DAX Werte.
Um die Entwicklung der mittleren
Werte besser abzubilden, hatte sich die Deutsche Börse entschlossen,
den MDAX einzuführen. Auch der Midcap-Index wird als Performanceindex
und Kursindex berechnet. Der MDAX wird minütlich während der
Börsenzeit mit der gleichen Laspeyres-Formel wie der DAX berechnet.
Als Indexbasis wurde der 30.12.1987 mit einem Wert von 100 Punkten gewählt.
Es wird sowohl ein Index aus den Kursen des Frankfurter Paketthandels als
auch ein Index aus IBIS-Preisen veröffentlicht. Bei der Auswahl der
Werte für den MDAX gelten auch, wie beim DAX, die "harten" (hier 110/110-Regel)
und "weichen" Kriterien.
Auch der DAX 100 ist als Realtime-Index
konzipiert und wird minütlich neu berechnet. Er basiert ebenfalls
auf der Laspeyres-Formel und wird sowohl aus Kursen der Frankfurter Wertpapierbörse
als auch aus IBIS-Preisen veröffentlicht. Basisdatum ist der 30.12.1987,
die Basis ist 500. Der DAX 100 ist in 10 Branchenindizes eingeteilt.
(Vgl. Gruppe Deutsche Börse:
Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, Januar 1997 Version
2.1, S.5ff.)
2.4. CDAX
Der CDAX (Composite-DAX) bildet
das gesamte Marktsegment des amtlichen Handels an der Frankfurter Wertpapierbörse
ab. Er beinhaltet etwa 360 Aktien und wurde erstmals im Januar 1970 auf
der Basis der täglichen Schlußkurse berechnet. Als marktbreiter
Index eignet er sich hervorragend für Analysezwecke. Aufgrund seiner
Vielzahl von Werten erlaubt der CDAX eine detaillierte Branchenanalyse.
Er ist deshalb in 16 Branchenindizes untergliedert. Diese werden einmal
täglich nach dem Handelsende der Präsenzbörse ermittelt.
Der CDAX wird minütlich während der Börsenzeit mit der gleichen
Laspeyres-Formel wie beim DAX, MDAX und DAX100 berechnet.
Basisdatum ist der 30.12.1987 mit
einer Indexbasis von 100. Der CDAX wird sowohl als Performance- als auch
als Kursindex (FWBX) berechnet. Dies gilt ebenso für alle 16 Branchenindizes
des CDAX. In den Kursindizes werden Dividendenabschläge und Boni nicht
bereinigt.
(Vgl. Gruppe Deutsche Börse:
Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, Januar 1997 Version
2.1, S.5ff.)
(Vgl. Chart im Anhang)
3. Weitere nationale Aktienindizes
3.1. Indizes, die von Banken berechnet werden
3.1.1. Commerzbank-Index
Der Commerzbank-Index wird seit
Ende 1953 von der Commerzbank berechnet. Die Berechnung erfolgt einmal
börsentäglich aus den Frankfurter Kassakursen von 60 marktbreiten
deutschen Standardwerten. Als Bezugsbasis wurde das Kursniveau vom Dezember
1953 mit einem Basisstand von 100 Punkten gewählt. Seit Mitte 1988
war die Formel nach Laspeyres die Berechnungsgrundlage für den Index.
Es gehen die Aktienkurse der Frankfurter Wertpapierbörse in die Berechnung
ein. Die Gewichtung der jeweiligen Indextitel erfolgt mit dem zugelassenen
Aktienkapital.
Bei Kapitalveränderungen erfolgt
eine Bereinigung im Index, so daß sie sich nicht im Indexverlauf
niederschlagen. Allerdings erfolgen im Commerzbank-Index keine Bereinigungen
bei Kapitalerhöhungen aus Gesellschaftsmitteln und bei Dividendenausschüttungen.
Er gehört dadurch zu den reinen Kursindizes.
Der Index repräsentiert ungefähr
75% des Kurswertes aller börsennotierten deutschen Aktiengesellschaften
und 90% aller Aktienumsätze in Deutschland. Der Commerzbank-Index
ist der älteste börsentäglich errechnete Aktienindex in
Deutschland. Zusätzlich zum Gesamtindex werden 12 Branchenindizes
berechnet, welche die Kursentwicklung der einzelnen Wirtschaftszweige veranschaulichen.
Die Berechnung von Gesamt- und Teilindizes erfolgt unabhängig voneinander.
Die Commerzbank berechnet zusätzliche
Kennzahlen. Dazu gehören das Kurs-Gewinn-Verhältnis, die Dividendenrendite,
ein währungsbereinigter Gesamtindex auf Basis ausländischer Währungen
und verschiedene Durchschnittswerte.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland, Wiesbaden 1991, S.170f.)
3.1.2. WestLB-Aktienindex
Der WestLB-Aktienindex wird einmal
börsentäglich durch die Westdeutsche Landesbank berechnet. Dafür
werden die Düsseldorfer Kassakurse der im Index enthaltenen 98 Aktien
verwendet. Am 2.Januar 1969 wurde zum ersten mal der WestLB-Aktienindex
berechnet. Als Indexbasis wurde der 31.12.1968 mit einem Indexstand von
100 gewählt. Die Grundlage für die Berechnung ist die Indexformel
nach Paasche. Dabei erfolgt eine Gewichtung mit den am jeweiligen Berichtstag
vorhandenen Aktienkapitalien der einzelnen Indextitel. Seit 1985 wird der
WestLB-Aktienindex um Kapitalveränderungen und Dividendenzahlungen
bereinigt. Dadurch ist er ein Performanceindex. Er bildet etwa 80% der
deutschen Börsenkapitalisierung ab.
Auch beim WestLB-Aktienindex zusätzlich
zwischen 12 Branchenindizes unterschieden. Darüber hinaus werden Werte,
bei denen sich durch die Vielfalt der Tätigkeiten kein eindeutiger
Schwerpunkt bilden läßt, zu einem Index für "Sonstige"
zusammengefaßt.
Der WestLB-Aktienindex ist nicht
dafür geeignet, als operativer Index an einer Terminbörse gehandelt
zu werden, da er nur einmal börsentäglich auf der Basis der Kassakurse
berechnet wird.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland, Wiesbaden 1991, S.172f.)
3.2. Indizes, die von Zeitungen berechnet werden
3.2.1. F.A.Z.-Aktienindex (Frankfurter Allgemeine Zeitung)
Der F.A.Z.-Aktienindex wird seit
dem 4. September 1961 von der Frankfurter Allgemeinen Zeitung einmal börsentäglich
mittels Kassakursen berechnet und veröffentlicht. Durch ausgewählte
Stichtage kann man ihn bis 1950 zurückverfolgen. Dieser Aktienindex
setzt sich aus 100 ausgewählten Indextiteln zusammen, die an der Frankfurter
Wertpapierbörse im amtlichen Handel notiert sind. Als Indexbasis wählte
man den 31.12.1958 mit einem Punktestand von 100. Der F.A.Z.-Aktienindex
ist mit dem jeweils aktuellen börsennotierten Grundkapitalien der
einzelnen Unternehmen gewichtet und wird nach der Formel von Paasche berechnet.
Die Paasche-Formel wurde unter dem Gesichtspunkt einer möglichst hohen
Vergleichbarkeit mit anderen in Europa berechneten Börsenindizes ausgewählt.
Korrekturen bei Kapitalveränderungen
werden im Index berücksichtigt. Auch beim F.A.Z.-Aktienindex erfolgt
keine Bereinigung bei Dividendenabschlägen. Demzufolge gehört
er auch zu der größeren Gruppe der Kursindizes.
Der F.A.Z.-Aktienindex repräsentiert
etwa 80% des an der Frankfurter Wertpapierbörse notierten Aktienkapitals.
Neben dem Gesamtindex der F.A.Z. gibt es seit 1982 auch hier 12 Branchenindizes,
die zum Teil weiter in Unterindizes unterteilt werden.
Unter deutschen Aktienkursindizes
gehört der Index der Frankfurter Allgemeinen Zeitung nach dem DAX
zu den bekanntesten. Obwohl der F.A.Z.-Aktienindex in der Schweiz an der
Terminbörse SOFFEX als Basisobjekt für Indexkontrakte dient,
ist er an der Deutschen Terminbörse nicht vertreten. Der Aktienkursindex
der F.A.Z. war der erste deutsche Index, der mittels elektronischer Datenverarbeitung
berechnet wurde.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland,
Wiesbaden 1991, S.174f.)
(Vgl. Chart im Anhang)
3.2.2. SZ-Aktienindex (Süddeutsche Zeitung)
Der SZ-Aktienindex wird seit dem
6. November 1963 von der Süddeutschen Zeitung berechnet und veröffentlicht.
Die Berechnung erfolgt einmal börsentäglich aus den Kassakursen
von 98 deutschen Aktien der Bayerischen Börse in München. Als
Indexbasis wurde der 31.12.1958 mit einem Indexstand von 100 Punkten gewählt.
Damals wahren noch 104 Werte im SZ-Aktienindex enthalten. Am 30.12.1974
wurde eine Umstellung der Indexbasis vorgenommen. Damit wurdeder Index
wieder auf 100 Punkte gesetzt. Zur Berechnung des SZ-Aktienindex dient
die Formel von Laspeyres. Die Gewichtung erfolgt nach der Höhe des
börsennotierten Grundkapitals im
Basiszeitpunkt. Auch hier handelt
es sich um einen Kursindex, da der Index von Dividendenzahlungen nicht
bereinigt wird. Korrekturen bei Kapitalveränderungen werden nicht
vorgenommen.
Durch eine zusätzliche Berechnung
von 11 Teilindizes wird der Markt in Branchen aufgeteilt. Der SZ-Aktienindex
repräsentiert als Regionalindex der Bayerischen Börse in München
rund 92% des dort notierten Aktienkapitals. Zusätzlich zum Aktienindex
wird veröffentlicht, wieviele der Werte gestiegen beziehungsweise
gefallen sind.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland, Wiesbaden 1991, S.176f.)
3.2.3. Welt-Aktienindex (Die Welt)
Der WELT-Aktienindex wird einmal
börsentäglich durch die Zeitung "DIE WELT" berechnet. Es handelt
sich hierbei um einen "unechten" Aktienindex. Der WELT-Aktienindex errechnet
sich aus der gewichteten Summe der Kassakurse, die mit einem Indexfaktor
multipliziert werden. Die 54 im Index enthaltenen marktbreiten Standardwerte
werden mit ihrem zugelassenen Aktienkapital gewichtet. Bei Kapitalveränderungen
erfolgt eine Korrektur des Indexfaktors. Der WELT-Aktienindex ist ein Kursindex,
weil die Dividendenzahlungen nicht bereinigt werden.
Laut Alf-Sibrand Rühle, nachzulesen
im Buch "Aktienindizes in Deutschland" auf den Seiten 178/179 läßt
sich der genaue Zeitpunkt der ersten Berechnung nicht mehr präzise
zurückverfolgen, da sich Unterlagen über den Beginn der Berechnung
zum Teil in Privatbesitz befinden und nicht einsehbar sind.
Basiszeitpunkt des WELT-Aktienindex
ist der 01.01.1970 mit einem Indexstand von 100 Punkten.
Neben dem Gesamtindex werden zusätzlich
9 Branchenindizes ermittelt. Außerdem wird börsentäglich
der WELT-Aktienumsatz-Index ermittelt. Dazu dienen die Umsätze der
Börsen Frankfurt, Düsseldorf, Hamburg und München als Grundlage.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland,
Wiesbaden 1991, S.178f.)
3.3. Ein weiterer Index, der neben dem DAX an der Börse
berechnet wird
Der FWB-Gesamtindex wird von der
Frankfurter Wertpapierbörse (FWB) seit dem 1. November 1969 berechnet
und veröffentlicht. Er enthält fast alle an der Frankfurter Wertpapierbörse
amtlich gehandelten deutschen Stamm-, Vorzugs- und Namensaktien. Damit
bildet er etwa 95% der Börsenkapitalisierung ab. Der FWB-Gesamtindex
wird börsentäglich mit der Formel von Laspeyres berechnet. Dafür
werden die Durchschnittskurse aus allen Geschäften eines Tages in
der Betreffenden Aktie verwendet. Die Gewichtung erfolgt mit dem zugelassenen
Grundkapital und ist seit 1968 unverändert geblieben. Bezugstermin
ist damit Ultimo 1968 mit einem Basispunktestand von 100. Anpassungen an
Veränderungen des Kurszettels werden sofort vorgenommen. Die Bereinigung
von Kapitalveränderungen erfolgt mittels gattungsspezifischer Korrekturfaktoren.
Von Dividendenabschlägen bleibt der Index jedoch unbereinigt und gilt
somit als Kursindex.
Der FWB-Gesamtindex hat in erster
Linie statistische Bedeutung im Rahmen der Frankfurter Börsenstatistik
und soll analytischen Zwecken dienen. Die Berechnung von 14 Branchenindizes
innerhalb des Gesamtindex ermöglicht detaillierte Untersuchungen und
Analysen. Darüber hinaus wird noch ein "Index der Publikumswerte"
und ein "Index der Industriewerte" berechnet.
Zusätzlich zur Aktienkursindexermittlung
werden von der Frankfurter Börsenstatistik noch einige ergänzende
Kennzahlen angeboten. Dazu gehören ein Aktienumsatz-Index, die zehn
Aktien mit dem Höchsten Geschäftsvolumen, die Umsätze der
in Teilindizes einbezogenen Aktien und eine Fortschritt-Rückschritt-Linie,
welche die Anzahl der an einem Tag gestiegenen Aktien gegenüber der
Anzahl der an diesem Tag gefallenen Aktien darstellt.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland, Wiesbaden 1991, S.182f.)
3.4. Indizes, die von Finanzanalysegesellschaften berechnet
werden
3.4.1. degab-Index (Deutsche Gesellschaft für Anlageberatung
mbH)
Der degab-Aktienkursindex wird
viertelstündlich während der Börsenzeit, von 10.30 Uhr bis
13.30 Uhr von der Deutschen Gesellschaft für Anlageberatung mbH berechnet.
Als Grundlage dafür dienen die variablen Kurse von 40 deutsche Standardwerten
der Frankfurter Wertpapierbörse. Die erste Berechnung erfolgte Ende
1977. Basiszeitpunkt des degab-Aktienkursindex war jedoch Ultimo 1972.
Der Index wird als Portfeuille mit entsprechenden repräsentativen
Stückzahlen der Gattungen geführt und zählt zu den "unechten"
Indizes. Der degab-Aktienkursindex verwendet die besonders präzise
Gewichtung mit dem "free-floating-capital",
wobei Anteile in Festbesitz aus der Börsenkapitalisierung einer Aktiengattung
herausgerechnet werden, da sie zur Kursbildung am Markt nicht mit beitragen.
Auch hier handelt es sich wieder um einen Kursindex, da nur Kapitalveränderungen,
jedoch keine Dividendenabschläge im Index bereinigt werden.
Der degab-Aktienkursindex repräsentiert
ungefähr 80% des an der Frankfurter Wertpapierbörse notierten
Aktienkapitals. Die Hauptzielgruppe des Indexkonzeptes ist der private
Anleger.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland,
Wiesbaden 1991, S.186f.)
3.4.2. VWD-Aktienindex (Vereinigte Wirtschaftsdienste
GmbH)
Der VWD-Aktienindex wird seit
dem 1. Januar 1975 einmal börsentäglich von der Vereinigte Wirtschaftsdienste
GmbH berechnet. Dazu werden die Kassakurse von 25 marktbreiten Aktien von
der Düsseldorfer- und Frankfurter Wertpapierbörse verwendet.
Die Auswahl der 25 Basispapiere wird im Verlauf eines Jahres nicht verändert
und erfolgt für das neue Jahr jeweils auf der Basis der Umsatzentwicklung
im letzten Quartal des vergangenen Jahres. Als Basiszeitpunkt wurde der
01.01.1975 mit einem Indexstand von 100 Basispunkten gewählt.
Eine jährliche Neubasierung
erfolgt jeweils zu Jahresbeginn. Dabei wird der Indexstand wieder auf 100
Punkte gesetzt. Dadurch ist ein sehr anschaulicher Vergleich auf Jahresbasis
möglich. Der ungewichtete VWD-Aktienindex berechnet sich, indem die
Summe der Tageseinheitskurse und die Summe der Kapitalveränderungen
und Dividendenabschläge mit der Summe der Einheitskurse des letzten
Tages des vergangenen Jahres ins Verhältnis gesetzt und mit 100 multipliziert
wird. Der VWD-Aktienindex wird von Kapitalveränderungen und Dividendenabschlägen
bereinigt
und gehört somit zu den wenigen
Performanceindizes. Der Dividendenbetrag und ein eventueller Bonus werden
berücksichtigt. Gleiches gilt für die rechnerische Parität
des Bezugsrechts, wobei ein Dividendenvor- oder -nachteil berücksichtigt
wird.
Eine Besonderheit des VWD-Aktienindex
besteht darin, daß die Kassakurse sowohl der Düsseldorfer- als
auch der Frankfurter Wertpapierbörse in die Berechnung gleichberechtigt
eingehen.
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland, Wiesbaden 1991, S.188f.)
(Vgl. Chart im Anhang)
3.5. Index, der von amtlicher Stelle berechnet wird
Der "Index der Aktienkurse" wird
vom Statistischen Bundesamt berechnet. Er umfaßt etwa 295 Aktienkurse,
welche mit dem börsennotierten Stammaktienkapital gewichtet werden.
Der Index wird nach der Wertindexformel mittels Kassakursen einmal pro
Börsentag berechnet. Bezugstermin ist der 31.12.1953 mit einem Basispunktestand
von 100. Davor wurden ab Januar 1950 Monatsdurchschnitte veröffentlicht.
In der ersten Zeit erfolgte die Berechnung mit der Formel von Laspeyres.
Danach entstand dann mit Hilfe
der Wertindexformel ein Portfeuille-Index mit laufender Anpassung der Basis,
in dem Kapitalveränderungen, jedoch keine Dividendenabschläge
bereinigt werden. Es handelt sich folglich um einen Kursindex.
Durch die hohe Anzahl der im Index
erfaßten Werte erreicht der Index der Aktienkurse eine Repräsentationsquote
von mindestens 90% des börsennotierten Aktienkapitals. Außerdem
ermöglicht diese Aktienvielfalt eine Aufteilung in 29 Branchenindizes.
Zusätzlich werden vier besondere Indizes ermittelt, welche nach folgenden
Kategorien aufgeteilt sind: die meistgehandelten Werte (30 Aktien), Publikumsgesellschaften
(100 Aktien), Nebenwerte (etwa 180 Aktien), Volksaktien (3 Aktien).
(Vgl. Rühle, Alf-Sibrand:
Aktienindizes in Deutschland, Wiesbaden 1991, S.184f.)
4. Aktienindizes anderer Länder
4.1. Westeuropäische Indizes
4.1.1. FT-SE 100 Index (London)
Bezogen auf die Anzahl der gehandelten
nationalen und internationalen Wertpapiere ist die Londoner Börse
die größte der Welt. Sie unterliegt keinen Regulierungen durch
die Behörden. Handelszeit von 8:30 bis 16:30.
(vgl. Enzyklopedia Britannica
'97)
Ähnlich wie beim DAX handelt
es sich beim Financial Times - Stock Exchange 100 um einen gewichteten
Index, in den die Gesellschaften nach Börsenkapitalisierung eingehen.
Als Basiszeitpunkt wurde 1983 mit 1000 Punkten gewählt.
Der FT-SE 100 Index wird minütlich
während der gesamten Londoner Börsenzeit als Laufindex berechnet
(mit Hilfe des Computerhandelsystem SEAQ).
Korrekturen werden nur bei Kapitalveränderungen
vorgenommen, wobei der Basiswert im Nenner der Indexformel angepaßt
wird, Dividendenausschüttungen werden nicht berücksichtigt. Es
handelt sich also um einen Kursindex. Futures und Optionen werden seit
1984 auf den FT-SE 100 Index gehandelt.
(Vgl. Jansen, B. / Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex
DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt
am Main 1992, S.36)
(Vgl. Chart im Anhang)
4.1.2. CAC 40 Index (Paris)
Seit 1988 veröffentlicht
die Pariser "Compagnie des Agents de Change" (CAC) den CAC 40 Index.
Der Pariser Index setzt sich aus
40 repräsentativen Unternehmen zusammen, die relativ stark exportlastig
sind. Analog dem Londoner FT-SE 100 werden die jeweiligen Aktien nach Börsenkapitalisierung
gewichtet, und Indexkorrekturen nur bei Kapitalveränderungen vorgenommen.
Wie beim DAX wurde der Basiszeitpunkt Jahresende 1987 festgelegt, und auch
als Basiswert 1000.
Der CAC 40 ist ein Real-time Index,
der während der Börsenzeit alle 30 Sekunden neu berechnet wird.
Futures und Optionen werden seit 1988 gehandelt.
(Vgl. Jansen, B. / Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex
DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt
am Main 1992, S.36f und Internet:
www.bourse-de-paris.fr)
4.1.3. SMI (Zürich, Basel, Genf)
Der SMI (Swiss Market Index) wird
seit 1988 unter Berücksichtigung der Aktienkurse der Börsen in
Zürich, Genf und Basel berechnet und veröffentlicht. Somit ist
der SMI einer der wenigen Aktienindizes, die den Handel an mehreren Häusern
wiedergeben. Als Laufindex wird der SMI immer dann neu berechnet, wenn
an einer der drei Börsenplätze ein neuer Kurs für den jeweiligen
Titel vorliegt. Der SMI setzte sich ursprünglich aus 24 Aktien und
Partizipationsscheinen zusammen, heute werden 21 Titel gelistet, die nach
Kapitalisierung gewichtet werden. Bei Kapitalveränderungen erfolgt
eine Neugewichtung. Die Indexformel von Laspeyres wird verwendet, es handelt
sich also um einen echten Aktienindex.
Bezugszeitpunkt ist 1988 mit 1500
Basispunkten. Seit 1988 werden Futures und Optionen auf den SMI gehandelt.
(Vgl. Jansen, B. / Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex
DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt
am Main 1992, S.37 und Internet:www.boerse.ch)
(Vgl. Chart im Anhang)
4.1.4. Änderungen mit der Euro-Umstellung
Mit der Euro-Einführung ändert
sich im Berechnungsmodus für Aktienindizes lediglich der Nenner, so
daß am Stichtag nach der Umstellung der Handel mit dem gleichen Indexwert
beginnt, mit dem er am Abend des Vorhandelstages geschlossen hat.
Dennoch soll das Aktiengesetz in
diesem Herbst geändert werden, so daß die Euro-Umstellung problemlos
von statten gehen kann.
Die Einführung der Nennwertlosen
Aktien war im Sommer bereits weitgehend abgesegnet: In den meisten Ländern
gibt es für Aktien nicht nur einen Kurswert, der an der Börse
täglich neu ermittelt wird, sondern auch einen Nennwert, der den entsprechenden
Anteil am Grundkapital verbrieft.
Beim einfachen Umrechnen des Nennwerts
würden aber aus geraden DM-Beträgen ungerade Euro-Beträge
entstehen, die abrechnungstechnische Probleme aufwerfen. Daher werden künftig
nennwertlose Aktien erlaubt. Die Papiere werden einen festen Anteil am
Grundkapital garantieren, aber keinen festen Geldbetrag. Für die Aktionäre
ändert sich dadurch nichts, denn der wahre Wert der Aktie ist der
viel höhere Kurswert, geht die Gesellschaft in Konkurs, ist die Aktie
sowieso nichts mehr wert. Der Nennwert sollte nur verhindern, daß
die Anleger mit sogenannten Penny-Stocks (Billigaktien) geködert werden.
Dies will der Gesetzgeber aber auch künftig dadurch verhindern, daß
das Grundkapital auch zukünftig nicht in beliebig kleine Beträge
aufgestückelt werden darf. Die Untergrenze soll bei einem Euro liegen.
(Das neue Aktiengesetz, B5 Aktuell,
Bayerischer Rundfunk -
Beitrag vom Do., 6. November
1997)
4.2. Osteuropäische Indizes
In Osteuropa war Kapitalbeschaffung
über den Aktienmarkt Anfang der 90er noch schwach ausgeprägt:
Korrupte Strukturen verhinderten die Vertrauensbildung zwischen Kapitalgebern
und Kapitalnehmern. Da die Länder selbst hohen Kapitalbedarf haben,
werden festverzinsliche Wertpapiere als Anleihen ausgegeben, die bis 1995
eine bedeutend höhere Rendite abwarfen, und sogar für ausländische
Geldgeber trotz Währungsschwankungen einen höheren Effektivzins
hatten. Erst ein starker Zinsrückgang ab 1996 sorgte für höhere
Aktienkurse.
Ungarn (1996: 147% Steigerung des
BUX), Polen (1996: 75% Steigerung des WIG) und Moskau zählen neben
einer Vielzahl von asiatischen und südamerikanischen Börsenplätze
zu den "Emerging Markets".
(Vgl.: Kipp, Helmut: Emerging
Markets, in: BÖRSE ONLINE 21/97, S.26)
BUX (Ungarn)
Die ungarische Börse wird
von Kreditinstituten nicht als "Ost"-Börse eingestuft, wird von uns
aufgrund der regionalen Einteilung hier aufgeführt.
Sie gehörte bereits im vergangenen
Jahr zu den besten Performern im internationalen Börsenreigen.
(Vgl.: Bräu, Georg: Osteuropäische
Börsen in der Hausse,
in: BÖRSE ONLINE 11/97,
S.28)
(Vgl. Chart im Anhang)
Moskau Times Index (Rußland)
WIG (Polen)
PX-50 (Tschechien)
4.3. Amerikanische Indizes
4.3.1. Die Dow Jones Indizes
Dow, Jones & Co. ermittelt
an der New York Stock Exchange täglich drei Indizes, die wiederum
in einem Composite Average zusammengefaßt werden:
-
Dow Jones Industrial Average
-
Dow Jones Transportation Average
-
Dow Jones Utilities Average
Der "Dow Jones Index" ist der älteste
aller Aktienindizes. Nach seinen Ansätzen wurden alle weiteren Aktienkursindizierungen
unseres Jahrhunderts festgesetzt. Entwickelt wurde er von Charles Henry
Dow (geb. 1851). Dow war Wirtschaftsjournalist in New York, und machte
sich 1882 selbständig: er gründete zusammen mit Edward Jones
die Firma Dow Jones & Company. Diese Nachrichtenagentur fertigte täglich
Kurzberichte über wirtschaftliche Neuigkeiten an.
1884 wurde der erste Aktienkursindex
im "Customers Afternoon Letter" veröffentlicht. Schon damals war der
Firmensitz an der Wall Street. 1889 wurde das "Wall Street Journal" entwickelt,
dem Dow bis zu seinem Tod 1902 als "editor in chief" vorstand.
Bis heute werden seine Indizes
und Theorien zur technischen Analyse verwendet.
Um Amerikas Aktienmarkt mit ca.
250 000 umgesetzten Aktien pro Tag in den "Griff" zu bekommen, entwickelte
Charles Henry Dow diesen Index.
Er stellte fest, daß nur
ca. 35 Titel einen regelmäßigen Handel aufwiesen, ein großer
Teil davon Eisenbahnaktien. So war der erste "Dow" der "Transportation
Average". Die 11 enthaltenen Aktien ergaben 1884 erstmals einen Wert von
69,93 Punkten.
Seit 1897 beinhaltet der Transportation
Average 20 Titel.
Der bekannteste unter Dows Indizes
ist bis heute der DJIA, Dow Jones Industrial Average. Er wurde erstmals
1896 mit 40,94 Punkten veröffentlicht, und umfaßte 12 Werte.
Die Berechnung erfolgte wie heute, indem die Summe der Kurse durch die
Anzahl der Aktien dividiert wurde. 1928 wurde die Zahl der einbezogenen
Aktien auf den heutigen Stand von 30 gebracht.
Heute besitzt Dow Jones & Co.
als amerikanischer Finanzmedienkonzern Magazine wie das Wall Street Journal,
das Magazin Barron's und betreibt diverse TV-Sender und den Nachrichtendienst
Telerate. (Vgl. Schumm, Thomas, Dow, der Konzern, in: BÖRSE ONLINE
11/97 S.8)
Bei Kapitalerhöhungen oder
Austausch von Werten wird die Berechnung korrigiert, sodaß der Index
kontinuierlich fortgeführt werden kann. Ein neuer Nenner in der Formel
wird so gewählt, daß der Wert nach der neuen Zusammensetzung
dem entspricht, den der Dow Jones Index vor der Veränderung hatte.
Die einzige Gemeinsamkeit zwischen
DJIA und DAX liegt in der Anzahl der Werte: 30 Stück. Die Dow Jones
Indizes sind simple Kursdurchschnitte, sie sind bis heute ungewichtet.
Analysten sprechen von "preisgewichtet", auch "implizite Gewichtung". Die
einzelnen Kurswerte werden addiert und durch einen anpassungsfähigen
Faktor geteilt. Der Faktor wird bei der Verkettung benötigt, um Kurssprünge
von einem Handelstag auf den nächsten beim Auswechseln einzelner Aktien
zu vermeiden. Am Tag des Austausches wird ein Korrekturfaktor errechnet,
der dafür sorgt, daß die Eröffnungskurse des neuen Tages
den Schlußkursen des letzten Handelstages entsprechen. (Vgl. Gablers
Wirtschaftslexikon 13. Auflage auf CD-ROM)
Aufgrund der Gewichtungsproblematik
gab es lange Zeit keine Optionsscheine oder Derivate auf den Dow Jones
Index: ein ungewichteter Index ist leicht zu manipulieren, in dem man gezielt
die Kurse der "Kleinen" nach oben oder unten treibt. Lizenzen für
Optionen und Futures wurden im Juni 1997 bereits verkauft (Vgl. BÖRSE
ONLINE 25/97 S.8).
Seit Oktober 1997 wurden erstmals
Optionsscheine auf den Dow Jones vergeben. (Vgl. DIE WELT 18.9.1997
im Internet:www.diewelt.de)
Die Entwicklung des Gesamtmarktes
wird dennoch relativ gut wiedergeben, wie Chartvergleich zwischen DJIA
und S&P 500 zeigt. (Siehe Anhang)
Bei Aktiensplits und Aktienzusammenlegungen
wird der Dow durch Korrekturfaktoren bereinigt. Die umfangreichste Revision
des wohl meistbeachtsten Börsenbarometers der Welt seit 1959 erfolgte
im März diesen Jahres: Vier Werte wurden in solche eingewechselt,
die eindeutig zu den Wachstumsbranchen in den USA gehören: High Tech
(Hawlett-Packard), Finanzdienstleistungen (Travelers Group) und Gesundheitsbereich
(Johnson&Johnson). Wal-Mart Stores sollte den Kaufhausbereich neu gewichten.
(Vgl. BÖRSE ONLINE 13/97,
S.8)
(Vgl. Chart im Anhang)
4.3.2. Standard & Poors 100 bzw. 500
Beide Indizes sind bis auf die
Anzahl der vertretenen Titel in ihrem Aufbau vollkommen übereinstimmend.
Der S&P 100 bzw. S&P 500 ist im Vergleich zum Dow der modernere
Index, er wird seit 1957 berechnet und umfaßt über 80% des Börsenumsatzes.
Als Basis dienen 100 bzw. 500 ausgewählte
Kursnotierungen, die an der New York Stock Exchange (NYSE), der American
Stock Exchange (AMEX) bzw. dem over the counter Handel (NASDAQ)
Berechnet werden die beiden Indizes
nach der Formel von Paasche. Sie werden nicht um Dividendenzahlungen bereinigt.
Die Gewichtung erfolgt nach der
Börsenkapitalisierung der Unternehmen. Die Berechnung erfolgt während
der Handelszeit alle 15 Sekunden.
Der S&P 100 und 500 weist gegenüber
dem Dow Jones eine geringere Volatilität (Ausmaß der Kursschwankungen)
auf.
Der Terminhandel begann bereits
1982. Futures und Optionen können seit 1983 gesetz werden, und zählen
heute zu den umsatzstärksten überhaupt.
(Vgl. Jansen, B. / Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt am Main 1992, S.38 und Internet: www.mcgraw-hill.com)
4.4. Asiatische Indizes
4.4.1. Nikkei Stock Average (Tokyo)
Die Tokyoter Börse wurde
1878 als "Tokyo Stock Exchange Co.
Ltd." gegründet. In ihrer
heutigen Form besteht sie seit 1949. Der Handel findet zwei mal täglich
statt:
Die "morning trading session" dauert
von 9:00 bis 11:00 Uhr, die "afternoon trading session" von 12:30 bis 15:00
Uhr.
Der Nikkei Stock Average, auch
Nikkei 225 Index genannt,ist der weltweit am meisten beachtete Japanische
Börsenindex. Seine Wurzeln gehen bis in die 50er Jahre zurück.
Veröffentlicht und berechnet wird er seit 1971 von der Nihon Keizai
Shimbun Inc. Seit 1985 wird er während der Handelzeit minütlich
neu angezeigt.
Er berechnet sich aus 225 Aktien,
die alle im ersten Handelsabschnitt umgesetzt werden müssen. Die Komponenten
werden jährlich überprüft, um den Wandel der Marktumgebung
wiederzuspiegeln. Bis zu 6 der 225 Titel können im Handelsjahr ausgetauscht
werden, wenn die Unternehmen gewisse Anforderungen nicht mehr erfüllen,
wie:
-
keine Korruption
-
Aufkauf oder Übergang in ein
anderes Unternehmen
-
Wechsel in den zweiten Handelsabschnitt
der Tokioter Börse
Die in Tokyo gehandelten Papiere werden
in 36 Sektoreneingeteilt, aus denen eine optimale Anzahl im Nikkei vertreten
sein soll. Die Zahl A der vertretenen Titel eines Sektors wird wie folgt
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wobei B die Gesamtzahl der Aktien
der Gruppe ist und C die
Zahl aller im ersten Abschnitt
gelisteten Aktien.
Der Nikkei Average berechnet sich:
(Vgl. Internet-Homepage von
der Tokyo Stock Exchange:
www.tse.co.jp)
(Vgl. Chart im Anhang)
4.4.2. TOPIX (Tokyo)
Der "Tokyo Stock Price Index"
wird seit 1969 als Börsenindikator gebraucht. Die Basis wurde auf
Januar 1968 mit 100 festgelegt.Der Index setzt sich aus allen im ersten
Abschnitt gehandelten Aktien zusammen. Der Basiswert wird bei Kapitalmaßnahmen
angepaßt.
Während der Börsensitzung
wird er minütlich neu berechnet. Futures und Optionen auf den TOPIX
werden seit 1988 bzw. 1989 gehandelt.
(Vgl. Jansen, B. / Rudolph,
B.: Der Deutsche Aktienindex
DAX - Konstruktion und Anwendungsmöglichkeiten,
Frankfurt
am Main 1992, S.39)
5. Resumée:
Das Konzept des DAX erscheint
auf den ersten Blick bedeutend aufwendiger in der Berechnung als die meisten
nationalen und internationalen Indizes. Aber mit elektronischen Börsenhandelssystemen
spielt das heute keine
Rolle mehr.
Er zeichnet sich besonders durch
die Berücksichtigung der Dividendenausschüttung aus (Performanceindex).
Dies ist hierzulande besonders vorteilhaft, weil die Auszahlung an die
Aktionäre jährlich, und nicht wie im angloamerikanischen Bereich
vierteljährlich erfolgt. Relativ großen Indexsprüngen wird
dadurch entgegengewirkt.
Beim DAX wurde von vornherein der
operative Verwendungszweck berücksichtigt, woran bei den meisten älteren
Indizes bei ihrer Entstehung noch gar nicht gedacht wurde.
Die geringe Titelzahl ermöglicht
den Anlegern eine Nachbildung des DAX im eigenen Portefeuille. Im nationalen
Vergleich ist die Real-time Berechnung von Vorteil.
Die genannten Indizes im Überblick:
(Vgl.
Jansen, B. / Rudolph, B.: Der Deutsche Aktienindex DAX - Konstruktion und
Anwendungsmöglichkeiten, Frankfurt am Main 1992)
Tabelle 1.